我的反省
曲文超
今年初的機器人、六小龍突發概念猶如在一級市場炸起驚雷，喚醒了眾多投資者爭相涌入熱門公司，一級市場在經歷長期低迷后，首次出現份額稀缺甚至需要高層資源才能對接的情況。近期港股已然成為一級市場退出的新出口，在退出渠道出現寶貴亮光的刺激下，難免出現資本扎堆現象，但也由此帶來了機構爭搶估值泡沫風險。短期熱點項目匯集了眾多投資人是明顯的資源錯配，與時下各行業內卷常態類似，對產業和資本的健康持續發展不利，但這也倒逼我們回歸投資本質——差異化挖掘價值，而非簡單的復制盲目跟從。
在內卷環境下，挖掘投資機會需要更精準的策略。首先，剖析主賽道，聚焦細分領域，尋找技術或商業模式的差異化突破點。例如，人形機器人可以拆分成各個部件，逐個梳理每個關鍵部件的行業情況，直到一個軸承一個電機這樣，構建完整的機器人產業鏈圖譜。通過拆解產業鏈，用毛利率量化技術壁壘的高低，研判市場集中度，這樣向上游摸索的好處是，這些企業的技術與生產能力已經得到下游企業的驗證，因此可以帶給我們更高的投成率和更厚的投資回報安全墊，也能幫助我們發現具備進口替代潛力的隱形冠軍。
其次，提前布局技術拐點，在技術成熟度曲線的早期階段介入，避免在泡沫期高價入場。這要求我們加強與科研機構、產業專家的合作，建立前瞻性研判機制。例如腦機接口這種賽道，目前雖然市場化方向較少，大多停留在科研層面，但在AI和具身智能快速崛起的今天，未來的腦機接口可以涵蓋醫療康復、工業制造、消費娛樂、智能穿戴、軍工航天、物聯網等等只要你能想象到的地方，將“意念控制”、“人機共生”從科幻走進現實，是真正可以掀起一場全球的技術革命浪潮，對此我們一定要有前瞻思維，盡早接觸盡早布局，抓住這次機遇。
此外，行業內卷加速產業鏈外溢，催生新場景與新業態。如新能源發展至今雖然內卷激烈，但也為其他產業提供了人才、技術、供應鏈和資本，往天上看有低空經濟，往地上看有機器人，往水里看有綠色航運，正所謂“車到山前必有路”。即使是我們經歷了幾年資本寒冬，往往也能帶來“逆周期”機會。當泡沫出清、估值回歸后，具備技術壁壘和現金流健康的優質企業可能更具投資價值。同時，國際化視野也愈發重要，國內市場的內卷促使我們關注海外新興市場的本地化需求，或國內優勢技術的出海機會。
由此可見，投資機會仍蘊藏于差異化視角之中，但要抓住真正有潛力的項目，我認為有針對性的盡調是關鍵。除了考察傳統的財務數據，更需對技術壁壘、團隊基因和市場需求深刻評估，比如考察技術專利保護程度、技術來源的積累厚度；團隊對產業和創業的跨界經驗，對企業運營、融資的掌控能力；對市場需求的深刻痛點深入剖析，是否完全滿足市場需求等等，避免掉入對這些長期因素研判不足的陷阱。
內卷是市場自我凈化的必經階段，唯有真正具備技術壁壘、商業模式創新和全球化視野的企業，才能穿越周期。作為投資人，我們既要警惕估值泡沫，也要在產業變革中尋找長期價值。未來，我們將繼續深耕產業邏輯，聚焦核心技術與團隊能力，與最具競爭力的企業共同成長。